浙商证券股份有限公司孟维肖近期对隆平高科进行研究并发布了研究报告《2023中报点评：坚定推进革故鼎新，聚焦主业发展明确》，本报告对隆平高科给出买入评级，当前股价为14.87元。

　　隆平高科(000998) 事件概述：2023上半年，公司实现营业收入17.85亿元，同比+49.0%；归母净利润亏损1.45亿元，同比减亏51.4%。其中Q2实现营业收入7.20亿元，同比+146.1%；归母净利润亏损2.96亿元，同比减亏16.0%。 投资要点 核心品种增速突出，非经营性事项短期影响利润 上半年占公司主要经营收入七成以上的水稻、玉米种子营收分别为7.0、5.7亿元，同比增幅分别是34.4%、74.9%。水稻板块，公司整合水稻事业部效果显现，重要子公司亚华种业新品系销售表现良好，实现盈利收入1.7亿元，同比+143.2%，净利润0.6亿元，同比+515.14%，同时海外杂交水稻市场占有率进一步稳固，营收同比增长9.5%；玉米板块，公司深耕黄淮海市场，并完成东华北、西北、西南及特用玉米板块的基本布局，重大子公司联创种业实现盈利收入4.9亿元，同比+136.0%，实现净利润1.2亿元，同比+403.0%。其余蔬菜瓜果、向日葵、杂谷种子营收分别为1.26、1.36、0.74亿元，同比增幅分别是20.0%、53.7%、159.5%。种业业务销售量大幅度提升下，公司主要营业业务毛利润同比+55.7%。但上半年公司为剥离低效资产，计提了长期股权投资减值损失0.25亿元；同时员工持股计划摊销股份支付费用同期增加0.35亿元；此外，受美联储加息影响，美元贷款利率上升，利息支出同期增加0.26亿元，导致公司最终净利润出现亏损。 革故：优化企业内部治理结构，加快低效无效资产处置 2023年7月7日，公司发布了重要的公告，已完成第九届董事会、监事会换届选举，以及新一届高管团队的聘任。其中新任董事长刘志勇来自公司第一大股东中信农业，同时兼任大型农业国企北京首农股份有限公司董事，将更有力地推进公司种业主业做强、非主业无效资产剥离；新任常务副总裁马武曾任职于中国华融资产管理股份有限公司，或将提升公司资本运作能力；新任首席财务官黄冀湘曾任多家优秀企业的财务负责人，上任后对公司财报口径严格把控，对标优质上市公司。 2023年7月27日，公司与“共赢农科”、“长株潭金融”分别签订《股权转让协议》，拟将持有的长沙隆平农业有限公司49%股权转让，截至8月30日已完成相关工商变更手续，公司不再持有其股权，完成了对类金融小贷业务的剥离。此外，公司已在上半年将1.5亿美元负债进行人民币置换，后续将择期置换剩余贷款，美元波动造成的汇兑损益将显著减少。我们预计公司其他优化资产结构的措施将在未来逐一兑现。 鼎新：外延并购聚焦主业发展，拟并表隆平发展加强国际化 公司秉承聚焦主业增长的理念，积极进行外延扩张，水稻种子方面收购了福建科力51%的股权，其2021年营收1.1亿元，归母净利0.1亿元，可与公司在水稻种子渠道、市场、制种基地上形成良好的协同和互补效应；玉米种子方面与云南宣晟种业签订了51%的股权转让协议，持续战略布局西南区域玉米种子市场。随着各业务板块子公司协同性逐步加强，有望进一步增厚公司业绩。 2023年7月31日，公司筹划以现金方式购买隆平发展7.14%股份(挂牌底价约8亿元)，完成后公司将持有隆平发展(巴西隆平)42.89%股份并拟改组其董事会，其将成为公司控股子公司。近年来，隆平发展通过内部管理改革、降本增效等方式，实现了业绩回归正常经营轨道，其玉米品种在巴西年推广面积约8000万亩，市场占有率超过20%，22年实现收入38.4亿元，净利润5.2亿元。若顺利完成并表事项，巴西隆平将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测及估值：预计公司2023~2025年分别实现归母净利润2.08、4.16、6.03亿元，EPS为0.16、0.32、0.46元，对应PE为94.3、47.1、32.5倍。考虑到公司热情参加国家转基因玉米产业化试点工作，且取得重要进展，若转基因品种审定证书顺利发放，转基因玉米商业化将正式拉开帷幕，公司作为龙头公司将优先抢占市场，获得超额收益，维持“买入”评级 风险提示：转基因商业化推进没有到达预期；粮价大幅度波动；需求不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券陈潇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.61亿，根据现价换算的预测PE为121.39。

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　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.5。

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